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近半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)憑借美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)全球通用貨幣-美元的操控，非常輕松地獲取著全球?qū)氋F的物質(zhì)財(cái)富，正是由于美元和物質(zhì)得到的過(guò)于容易，美國(guó)經(jīng)濟(jì)借貸上癮的習(xí)慣也成為全球一大特色。截至目前，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)總額高達(dá)21.5萬(wàn)億美元，最近一個(gè)財(cái)年，激增了1萬(wàn)多億美元，創(chuàng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)史上的紀(jì)錄。

而根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)，到2019年，美國(guó)聯(lián)邦每年赤字都超過(guò)1萬(wàn)億美元。我們?cè)�提及，美�?guó)聯(lián)邦正是通過(guò)不斷向全球投資者發(fā)行美債，轉(zhuǎn)嫁了每年的巨額赤字。因此，美債則成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略軟肋和美元的一張“底牌”。

過(guò)去全球投資者投資美債，一是基于美元和美國(guó)經(jīng)濟(jì)信用的考量，二是美債投資品作為美元核心資產(chǎn)具有保值以及避險(xiǎn)功效。然而，當(dāng)這兩者都黯然失色時(shí)，美債則會(huì)瞬間變?yōu)椴皇艽筚I家歡迎的投資品，甚至被摒棄。無(wú)獨(dú)有偶，今年以來(lái)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)優(yōu)先舉措下，美元的信用大為減弱;而近期美債收益率不斷走高，并與另一重要美元資產(chǎn)-美股，共同上演了美元資產(chǎn)市場(chǎng)的股債雙殺。

這就意味著，全球投資者將大舉拋售美售，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略軟肋和美元底牌進(jìn)一步暴露。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部10月16日最新一次公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告TIC(數(shù)據(jù)會(huì)有二個(gè)月的延后慣例)顯示，截至今年8月，至少10大美債的外國(guó)債權(quán)人集中拋售了美債。其中包括中國(guó)、日本、瑞士、比利時(shí)、印度、阿聯(lián)酋、波蘭、澳大利亞、荷蘭。我們還注意到，在歐盟經(jīng)濟(jì)中具有舉足輕重地位的德國(guó)于今年5月至7月，連續(xù)三個(gè)月大手筆減持了美債，由4月份的860億美元，減持至7月的710億美元，減持金額達(dá)150億美元，占德國(guó)持有美債總額的約17.4%。分析認(rèn)為，這或成為歐洲一些國(guó)家減持美債的風(fēng)向標(biāo)。

與此同時(shí)，近年經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的印度更是連續(xù)五個(gè)月拋售美債，自今年3月持有的1570億美元累積減持至8月的1406億美元，減持金額達(dá)164億美元，比例達(dá)10.4%。而俄羅斯和土耳其已分別連續(xù)四個(gè)月和三個(gè)月沒(méi)有出現(xiàn)在TIC主要持有者名單中，近乎于清倉(cāng)式拋售了美債。

作為美債第二大外國(guó)債權(quán)人的日本8月持倉(cāng)減少56億美元至1.0299萬(wàn)億美元，再度創(chuàng)下7年以來(lái)(2011年10月)新低，而自去年8月至今年8月的一年間，日本累積減持美債額高達(dá)718億美元，占比達(dá)6.5%。分析認(rèn)為，日本拋售美債潮或?qū)⑹情L(zhǎng)期而持續(xù)的，這在野村資產(chǎn)管理固定收益部門首席投資長(zhǎng)Masahiro Kawagishi看來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)疑引發(fā)這樣一種擔(dān)憂，即美元可能不再是以前那樣的主要貨幣了，他的團(tuán)隊(duì)已將資金從美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)中撤離出來(lái)。華爾街日?qǐng)?bào)今年稍早前報(bào)道稱，日本投資者正在大舉做空美債。

事情還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，作為美債第一大持有者，中國(guó)(內(nèi)地)自今年6月至8月已連續(xù)三個(gè)月減持了美債，目前降至1.165萬(wàn)億美元，創(chuàng)下去年6月以來(lái)的新低，而自2017年8月以來(lái)，中國(guó)累積減持了366億美元，比例約為3.05%。從美債持有規(guī)模和體量上來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)，一旦中國(guó)和日本這前兩大美債債權(quán)人持續(xù)大舉拋售美債，本文前面提及的美國(guó)經(jīng)濟(jì)將暴露軟肋，美元赤字“底牌”也將無(wú)處安放。亦如全球最大的對(duì)沖基金橋水創(chuàng)始人，美國(guó)億萬(wàn)富翁雷·達(dá)里奧在接受彭博社采訪時(shí)預(yù)測(cè)，美國(guó)的下一次債務(wù)危機(jī)將在“幾年后”出現(xiàn)。

值得一提的是，達(dá)里奧還在接受美國(guó)Business Insider網(wǎng)站采訪時(shí)指出，經(jīng)濟(jì)周期初期，利率很低，資產(chǎn)升值，到了末期的時(shí)候，膨脹越來(lái)越大，公司最終資不抵債。美國(guó)目前處于這個(gè)周期的最后階段，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始收緊貨幣政策，而經(jīng)濟(jì)已經(jīng)無(wú)法強(qiáng)勁增長(zhǎng)。當(dāng)前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正在按照美國(guó)大蕭條的劇本發(fā)展，美國(guó)2年內(nèi)發(fā)生新的金融危機(jī)或難以避免。我們知道，世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有周期性的特點(diǎn)，而目前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程在許多方面類似于20世紀(jì)30年代末期美國(guó)大蕭條的情況。(完)